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焦点提醒： 患上益在雷迪奥连续高增加以和小间距LED市场年夜发作，洲明科技显示营业海外增加强劲，同时经由过程精耕细作，有用地规避了价格战，洲明科技2015年和2016年第一季度事迹患上以年夜幅晋升。

患上益在雷迪奥连续高增加以和小间距LED市场年夜发作，洲明科技显示营业海外增加强劲，同时经由过程精耕细作，有用地规避了价格战，洲明科技2015年和2016年第一季度事迹患上以年夜幅晋升。

1.雷迪奥连续高增加，海外市场体现值患上期待

陈诉期内，公司持有雷迪奥的股权由60%增长至100%，并在2015年11月实现100%并表，15整年雷迪奥孝敬净利润4940万，占归母净利润43%。15年雷迪奥收入3.11亿，同比增加51.7%，净利润7648万，同比增加68.5%。雷迪奥自13年被收购以来，实现三年收入复合增加率超60%，利润复合增加率超100%，收入范围迅速从13年的1.15亿晋升至15年3.11亿。

雷迪奥安身海外高端细分市场，公司对峙研发立异，产物屡次得到国际年夜奖，已经经形成为了自身的品牌上风及技能上风，规避LED显示屏行业价格战，享有较高的产物毛利率，13-15年产物毛利率别离为38%、44%、42%。

与此同时，雷迪奥于海外已经经构建了不变的渠道及客户群体，市场据有率不停晋升，咱们认为跟着15年洲明科技收购40%雷迪奥股权并增补雷迪奥流动资金以后，洲明科技同雷迪奥的协同效应将进一步加强，而雷迪奥财政成本的降低也将晋升公司的盈利能力。连续看好雷迪奥于海外市场的体现。

2.小间距发作，年夜幅晋升公司事迹

2015年，公司LED小间距显示产物迎来了营业上升期，整年实现收入4.84亿万元，较14年同期增加122.61%。此中，内贸实现收入2.06亿元，较14年同期增加150%，外贸实现收入2.78亿元，较14年同期增加128.91%。截至2015年12月31日，公司小间距产物接单金额为5.6亿。

公司正于踊跃扩大小间距产能，2015年坪山新区洲明科技园的投入利用使患上公司LED小间距显示屏产能每个月可达6500平米，同时也正于抓紧开建惠州年夜亚湾11万平米的LED运用基地，估计该基地将在2016年末正式投入启用。跟着年夜亚湾科技园区的完工及投入利用，公司小间距产能可达每个月出产20000平米。为下一阶段市场的周全发作提早做好部署与产能预备。

公司年报披露相干数据显示，将来5年，海内年夜屏幕拼接市场发卖范围累计于550亿，而属在LED小间距产物潜于市场范围到达172亿，市场空间增量广漠。同时于年报中给出了小间距显示屏的运用场景：

(1)于高端运用显示范畴，小间距LED显示屏依附其无拼缝、高画质上风，于灯珠价格降落的配景下，于室内高端运用范畴(如会展、豪侈品专营店)的推广将提速;

(2)于舞台运用范畴，小间距LED显示屏比传统显示产物可以或许营建更强盛的视觉打击力及艺术传染力现场效果，将成为舞台演艺不成或者缺的装备，若能实现与VR/AR/全息/体感等相干技能的深度交融，则该市场容量广漠可期;

(3)于商用显示范畴，LED显示屏作为自觉光产物类型，于亮度、功耗、寿命、色采等方面拥有患上天独厚的上风，运用案列也日益增多;

(4)于家用范畴，LED小间距电视于硬件尺寸上虽有上风较着，但因为价格相对于较高且具备高亮的技能特征，于相干技能还有未冲破条件下，家用市场的接管水平与市场推广仍会较为迟缓。

因为小间距行业自己市场偏小，且方才起步，缺乏行业数据，今朝对于在小间距行业的市场空间还有没有一个广泛一致的数据。但无庸置疑的是，小间距显示屏的运用场景正于向多元化冲破，市场空间正于加快向上扩张。延续咱们一直以来保举小间距显示屏成本连续降落+机能/技能上风=渗入率加快晋升年夜逻辑，咱们认为洲明科技作为LED小间距的龙头企业之一，于小间距行业发作的年夜配景之下，于小间距行业运用大将连续有强势的体现。

3.显示营业海外强劲增加，精耕细作，规避价格战

2015年度，公司显示产物的海外发卖收入83，710.24万元，比上年同期增加66.31%，占公司总营收的64.08%。公司2015年整体海外收入占比为68%，2014年为60%。

公司海外显示营业的强劲增加，一方面是子公司雷迪奥的连续优秀体现，另外一方面来自在公司连续的深耕细作。洲明品牌于海外市场的影响力已经获得进一步沉淀与加强并实现客户的真正承认，品牌效应慢慢开释。于渠道设置装备摆设方面，公司和相干控股子公司已经成立起笼罩海内和全世界七百多家分销渠道与营销收集，周全笼罩重要客户，为公司将来成长打下基础。公司始终对峙研发，技能获得市场验证，规避低端产物价格战，收入、事迹双升。

4.外延晋升估值

公司确立了以“财产+互联网+金融”一体两翼的成长战略，于LED显示方面，公司与雷迪奥将踊跃摸索以主业为纽带，辅助互联网东西，向告白办事、创意视觉、媒体/赛事运营等文化传媒范畴延长。

将来，雷迪奥会以舞台创意显示为基础，于深耕显示硬件的同时，踊跃使用本钱的上风，经由过程自立研发立异并当令启动外延并购、参股、孵化项目等方式踊跃摸索及投资与显示节制体系，内容建造、舞台机械，舞美演艺等相干范畴，以此打造完备、可连续的高端视觉范畴生态链。思量到雷迪奥于舞台创意屏范畴堆集的富厚经验，咱们看好公司于雷迪奥外延方面的起首冲破，成为LED显示运用的新标杆。

公司作为LED显示行业公司，传媒、视觉创意标的目的转型路径通顺，且于当前A股有同类型乐成先例，咱们看好公司将来于外延方面的结构，公司所面临市场空间将进一步打开，估值程度有晋升可期。

5.现实差距

LED小间距成长不和预期、雷迪奥海外营业成长不和预期;行业竞争加重、价格下滑幅渡过快;外延成长不和预期。

责编：CQJ

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